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渤海证券新起点与新逻辑

发布时间:2019-08-14 18:11:03

渤海证券:新起点与新逻辑 201 -12- 1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

目前我国所依赖的“总需求和总供给曲线同时向右平移”这样一种发展中国家常用的经济增长方式正在发生改变。对于行业比较策略研究而言,寻找行业的逻辑也将随之发生一些变化,其中制造业和服务业有所不同。制造业产业链面临的是“需求曲线向右移动缓慢”,除了供给曲线左移的行业会保证盈利外,价值链两端的生产性服务业,或是定位良好的子行业也具有良好预期。

而传统生活性服务业现阶段受制于“供给曲线移动缓慢”的局面将在“全面深化改革”的过程中得到改观。

流动性紧张和基本面趋弱致市场短期内难以出现超预期的行情,短期内我们依然建议继续以食品、医药等非周期为主,一些周期类子行业如小金属可作为点缀。另一方面,考虑到IPO重启可能会对本身估值风险已经显露的中小市值板块构成进一步的冲击,故我们建议继续回避成长,建议价值型为主,如券商和保险。具体可供配置的行业如下所示:

(1)上游:煤炭继续建议淡出,有色中贵金属、传统金属继续看淡,推荐受益新材料需求和资源整合的稀土、铟、铋、锗、铂、锂等小金属。此外,油气产业链上的采掘服务也在估值调整后仍具备投资价值。(2)中游:推荐关注与输油管道、海洋工程相关的特钢;化工中受益供给改善且需求稳定的农药、氨纶、染料、粘胶短纤、MDI等子行业;机械设备中与人工替代相关的智能机械或机器人,以及受益规划导向的铁路设备和电力设备。( )下游:

继续推荐受益生猪存栏量保持高位且业绩稳定的饲料;乘用车短期销售走弱,但长期仍看好;从防御的角度推荐食品、二三线白酒、中药。(4)服务业:

受益改革且业绩预期良好的券商和保险;受益养老概念的医疗服务、医疗器械;传媒娱乐受益消费升级和育幼教育,估值调整后仍可作为中长期配置选择;推荐深入到各种产业链的物流,以大气治理为代表的环保。(5)电子和通讯:行业整体估值风险较大,电子中可保留基本面良好的半导体、安防、LED、智能卡;通讯中保留受益4G建设的传输、天线和射频、网络优化。

需要注意的是,新股发行可会对相对历史估值较高的行业如畜禽养殖、医疗器械、信息服务、化学制药、生物制品、环保、动物制品,以及新股发行较为集中的行业,如机械设备、计算机、电气设备、电子等行业构成短期影响。

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